谈论比特币和加密货币的牛市

好久没有输出内容了，也没有太多值得分享的深入研究。但是长期跟踪区块链发展可以帮助你梳理出最近真正发生的事情以及未来可能存在的重要问题。此次牛市最抢眼的表现是比特币、Defi（去中心化金融）和波卡（Polkadot），它们对应着传统机构的进入，核心币圈玩家对区块链应用落地的期待，以及下一代。公链的可能性。我认为这三个方向都值得讨论。（不做任何投资建议，自己研究）

比特币引起传统机构关注的事实并不是最近才发生的。早在 14 年前就有机构试图推广比特币 ETF。但当时比特币太小，影响力不足。最重要的是，今天没有无限量的量化宽松。政策（无限量化宽松）协助。所以去年以来最重要的变化是量化宽松增加了对非债务资产的需求。这篇文章可以在 Dalio 最近关于比特币的文章（我对比特币的看法）中看到，该文章也承认了比特币从投机和投机到价值存储的转变。

那么这个逻辑能持续多久呢？我不认为它会在短期内消失，因为现在属于早期进入“传销”的机构是比较保守和传统的机构的时候。许多顶级资产管理公司已经开始关注（哈佛和耶鲁的捐赠基金，桥水）和名人效应的传播（马斯克）。只要美联储不收紧流动性，这种“传销”过程可能会持续很长时间，直到比特币成为主流。资产配置的常规选择（打击法定黑天鹅）。当然需要注意的是，这个前提是无限量QE，而这种“传销”的过程也会有副作用，就是比特币和美股的高相关性可能会被美股拉低。

说到 Defi，不得不提一下，17 年牛市中疯狂的 ICO 和 DAPP 都是试图实现区块链应用。上一轮普及还处于公链大战时期，围绕以太坊的基础设施还不完善。许多公链项目声称要颠覆以太坊，行业的开发资源和关注资源还不够集中。从2019年底开始，资源集中在以太坊上（有兴趣的可以去github上查看各个公链开发者数量的变化），公链之战已经结束比特币牛市表现，以太坊无疑成为了赢家. 很多17年的项目积累了2、3年的开发迭代试错，uniswap的AMM模型应运而生。Yearn's AC God 的一系列创新，从 13 年开始，已经开始基本满足街区的需求。链核心玩家对围绕比特币和以太坊的金融服务需求（如链上担保、借贷服务）。这群人对无限量QE比较敏感（他们对法币的信任度极低），这也可以解释为什么defi的市场在比特币之前就开始了。而最可怕的是defi自带的梯子，可以自己拖着跑。Aave和Compound的借贷凭证，流动性挖矿的资产凭证，都在不断追求提高资金利用率，满足不同用户的金融需求。比特币和以太坊的价格上涨增加了这些金融服务的价值（增加了手续费收入），并且各种defi项目分发的代币变得更有价值，这将继续吸引更多的资金进入获利（稳定币）。发行量的持续增加表明场外资金不断进入市场），而发行量的增长进一步增强了其服务的可靠性。这个正循环的每一步都在放大参与者对这些服务的价值认同。只要defi中的稳定币（目前年化率在20-30%的低风险项目比比皆是）的收入比现实高出数倍，这个过程似乎是可持续的。发行量的持续增加表明不断有场外资金进入市场），而发行量的增长进一步增强了其服务的可靠性。这个正循环的每一步都在放大参与者对这些服务的价值认同。只要defi中的稳定币（目前年化率在20-30%的低风险项目比比皆是）的收入比现实高出数倍，这个过程似乎是可持续的。发行量的持续增加表明不断有场外资金进入市场），而发行量的增长进一步增强了其服务的可靠性。这个正循环的每一步都在放大参与者对这些服务的价值认同。只要defi中的稳定币（目前年化率在20-30%的低风险项目比比皆是）的收入比现实高出数倍，这个过程似乎是可持续的。

这种逻辑在未来会如何演变？首先是比特币和以太坊的价格不能崩盘，否则源头被堵。如果核心资产价值下降，交易和贷款的需求和服务价值就会下降，导致手续费收入减少，每个项目的代币都会减少。当价值下降时，进来寻求稳定收益的资金吸引力变小，开始流出。资金量减少导致服务体验下降，成为负反馈的恶性循环。

事实上，我对这种天梯游戏非常警惕。继续依靠高收益是不可能的。最重要的是开拓新的应用市场。目前大多数defi仍提供纯金融服务，模仿传统金融不足以存入资金，便利性和安全性（defi的安全性仍有待提高，不受法律保护）不占优势。一旦高收益停止，繁荣就会消退。只有提供传统市场无法提供的服务，defi 的价值才能去中心化，而绝不仅限于金融服务。Defi 可以提供很多传统行业无法提供的服务。只有满足未被满足的需求，才能在去中心化世界中开辟足够深的应用市场，吸引长期的资本积累。例如：对知识产权和资产证明非常重要的无限可分权益证明。有兴趣的可以搜索高晓松在清华大学的区块链讲座。另一个例子：Enjin 和 LABS Group 将通过 NFT 资产所有权确认将房地产数字化。

最后，波卡（Polkadot）的异军突起，似乎公链的所有故事都结束了，为什么在以太坊虹吸一切的时候比特币牛市表现，波卡仍然有大量的开发者加入。事实上，虽然公链之战已经结束，但以太坊的扩容并没有得到解决，所以不得不将大量的defis迁移到layer2的安排上。因此，前以太坊 CTO 的再创业项目波卡当然也受到了关注。毕竟与以太坊PK过程中失败的公链相比，Polkadot 确实是创新的。模块化和跨链简化是其最大的创新，可以大大降低区块链开发者的门槛，减少大量重复的工作量。

如果去中心化世界的价值沉淀和服务需求持续增长，围绕以太坊和波卡的 layer 2 将会有一个光明的未来。但是如果比特币和以太坊的价格暴跌，defi 不继续开辟新的应用市场来满足现实世界中未满足的需求，那么所有的需求都会变成伪需求（毕竟，未实现的需求都是伪需求），无论是 layer2 还是 Polkadot 这样的扩展概念项目都将变得难以实施。

结论：细心的读者应该能感觉到这三个方向的风险在增加。可以说，前者是后者的基础。没有无限量QE，比特币和以太坊可能难以进入传统机构资产配置的选项，比特币和以太坊的价值将出现大幅波动；一旦大幅下跌，对defi应用的增长将十分不利，很可能那些尚未培养的用户需求戛然而止；那么由于以太坊处理能力不足而导致的扩容需求自然也就停止了。当然，风险越大，潜在回报越大的规律并没有失效。在后两个方向寻找优秀的项目，肯定会在这一轮趋势中获得超额收益（相对于比特币和以太坊），就看你的预期了。回报和风险偏好。本文只是一个简单的梳理，希望能帮助读者思考自己对去中心化世界未来的信心有多大，可以承担多少风险，在配置区块链资产时做出合理的资产配置。你无法承受的损失。